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【中国证券报】歌斐资产张净:践行基本面研究理念 打造一流研究平台

发表于 : 2021年05月18日



随着资本市场不断发展壮大,“研究创造价值”这一理念已是深入人心助赢软件。而如张净这般长期从事基本面研究的投研老兵,也在壮阔的市场中,打磨出了自己的“十年一?!?助赢软件助赢软件。她近日指出助赢软件助赢软件,系统化的基本面研究助赢软件助赢软件,能对一家公司的投资价值做出准确判断,进而提升投资效率。


最早的基本面研究探索者之一


从1994年进入证券业算起,张净在金融从业之路上已走过了27个年头助赢软件,可以说是伴随并见证了中国资本市场兴起、发展助赢软件助赢软件、壮大的整个过程。


张净表示,1994年入行时,资本市场还处于发展初期助赢软件,市场上的投研方法较为原始助赢软件,深入的基本面研究和价值投资土壤还有待培育。2004年助赢软件助赢软件,张净进入到当时方兴未艾的基金业助赢软件,由此开启了长达17年的基金从业生涯。正是这一路径选择助赢软件,使张净成为国内最早的基本面研究探索者和长期践行者之一。


17年间,张净先后在泰信基金、华富基金助赢软件、华泰柏瑞基金等机构从事过投研工作助赢软件。她回忆表示,早期公募基金的系统性研究相对较少,为开展系统的基本面研究工作助赢软件,她在2004年加入泰信基金后,就着手进行了上市公司财报的分拆工作?助赢软件!暗笔?,国内各大数据平台还没有季度财务数据,我们对上市公司季度财报数据的拆分和录入助赢软件,都是通过手工实现的助赢软件,这成了我们系统化基本面研究的重要起点?!?/span>


随后,张净应邀加盟华泰柏瑞基金(原友邦华泰基金)助赢软件。在该公司的10年间助赢软件,张净担任过3年专户投资总监和7年研究总监,将研究团队的规模从最初的寥寥几人扩大到30多人助赢软件?!霸谡馄诩?,我们的基本面研究条件得以明显改善,除了对国内资本市场、A股公司数据进行跟踪外助赢软件,当时还结合了外方股东优秀研究经验助赢软件,明显提高了投研体系的有效性≈砑砑?!?/span>


基于这些经历,张净逐渐打磨出了一套体系化的基本面研究框架助赢软件。在这套框架里,“企业生命周期规律”起着底层理论指导作用。根据企业所处周期的发展特征助赢软件,张净将市场上的公司划分为A到F六大类企业助赢软件,并通过基本面研究找出每类企业的投资价值。


张净分析指出助赢软件,A类企业多指初创期公司助赢软件,这类企业尚未实现盈利,但已能输出较好的收入或流量数据助赢软件。具备优秀商业模式和赛道格局的公司,适合通过风投方式进行投资。


但在张净看来助赢软件,投资价值贡献度最大的,其实是B类和C类成长型公司。其中助赢软件,B类公司具有高速稳定成长特征,基本不存在周期波动性;C类企业的高速成长则伴随着明显的周期波动性助赢软件,可以通过基本面研究判断出发展周期的波峰波谷,以进行阶段性投资助赢软件。


与B、C类公司的高成长特征相比助赢软件,D类公司发展成熟型企业,可细分为D1(良性转型企业)、D2(低周期波动企业)助赢软件、D3(防御型企业)助赢软件。在张净看来,这些企业估值便宜助赢软件、具有较好的股息率和分红收益助赢软件,可成为基金组合中的底仓核心配置助赢软件。


带着这套研究框架助赢软件,这位投研老兵于2020年10月加入了歌斐资产,出任诺亚控股集团和歌斐资产研究中心负责人。她表示:“加盟歌斐资产是一种缘分助赢软件,我很欣赏诺亚近年来在‘非标转标’转型中展现出的魄力助赢软件,也希望在彼此理念认同基础上助赢软件,打造出系统化的一流研究平台,以支撑起歌斐一流资产管理公司的发展愿景助赢软件助赢软件?助赢软件!?/span>


三元复合评价体系


歌斐资产成立于2010年助赢软件,是诺亚控股集团在赴美上市前后成立的全资子公司助赢软件。和“诺亚”一样,“歌斐”一词也是源于《圣经》。据《圣经》记载,“歌斐木”是一种躲避洪水的圣木,诺亚用歌斐木制造了一艘巨大方舟助赢软件,从大洪灾中幸存下来。


而从现实来看,歌斐资产与诺亚财富的“共生”关系助赢软件,也同样体现在彼此的发展历程中。如张净所言助赢软件,依托于诺亚财富,歌斐资产拥有了强大的资金募集能力助赢软件,同时更能近距离地触达客户和洞察客户需求。


据了解,2010年成立之初,歌斐资产就成为中国第一批市场化母基金投资机构助赢软件。随后,歌斐资产将大量社会资本投入新兴私募股权机构,并伴随这些机构的崛起,进一步推动了人工智能助赢软件、大数据助赢软件、云计算助赢软件助赢软件、大消费助赢软件、健康医疗等领域创新企业的崛起。目前助赢软件,与歌斐资产私募股权母基金合作GP数量已约有100家,其中不乏红杉、IDG助赢软件、君联、经纬、高瓴等头部机构助赢软件;而在产品端,为适应日益多元化的投资需求,歌斐资产也陆续推出了私募股权投资助赢软件、房地产基金投资、多策略基金投资、固定收益投资助赢软件、组合配置管理等丰富产品助赢软件。诺亚控股集团2021年一季报显示,截至当季末,歌斐资产的管理规模(AUM)达到1540.9亿元,其中私募股权管理规模为1218.7亿元。


“PE一级市场是歌斐资产的优势所在助赢软件。目前在管的几千个跟投项目,基本涵盖了产业经济发展前沿的各个优秀赛道,这为我们提前进入新行业进行深度研究提供了很好的资源优势?!痹谡啪豢蠢粗砑砑桁匙什迪殖ぷ惴⒄?,并实现“引领中国资产管理行业创新和发展”这一目标,需要搭建起一个系统化的一流研究平台,才能支撑起歌斐日益增长的投资规模助赢软件。


“研究端价值的最终体现助赢软件,是为投资端提供有效的信息参考,从而提升市场交易胜算?!被谡庖焕砟?,张净将歌斐资产的研究团队按照产业链进行分工,设立消费组助赢软件、医药组助赢软件助赢软件、大科技组,由资深研究员担任小组长≈砑“基于企业生命周期研究框架助赢软件,我们会把每个组内的公司分成六大类助赢软件,通过长期跟踪来进行基本面研究。在掌握了每个公司所处的生命周期阶段之后,我们用相应的估值方法给出恰当的估值水平助赢软件,以此形成投资参考。比如,B类公司成长属性突出,比较适合PEG估值;C类公司具有明显的周期波动助赢软件,则可结合PB和PE来估值;发展成熟的D类公司,则适合进行现金流估值?!?/span>


在上述研究流程基础上,张净提炼出了一套“三元复合投资评价体系”。在这一体系下助赢软件,投资目标可分解为合理估值、企业基本面趋势、基本面趋势认同度(ERI)三大因子助赢软件。但在具体操作上助赢软件助赢软件,因不同企业发展阶段各异,对投资目标的因子赋值也有所不同助赢软件。张净举例说助赢软件,高成长型企业的三个因子助赢软件,估值因素占比可达到50%,企业基本面趋势、基本面趋势认同度(ERI)则分别赋予25%的比例;如果是价值型企业,基本面趋势因子可赋予50%比重助赢软件,其余两个因素则分别赋予25%的比例助赢软件。


搭建人才梯队


据张净介绍助赢软件,包括三大行业小组和基金研究信评团队、宏观策略量化团队在内助赢软件,目前歌斐资产的权益研究团队大约有40多人助赢软件,可支撑的投资规模在千亿以上助赢软件。


在谈及投研互动时助赢软件,张净提到了“互锁”这一理念?!按俳蹲屎脱芯恐涞牧夹浴ニ?,是搭建投研架构时考虑的重要方面助赢软件。双方的有效互动越是频繁助赢软件,研究成果转化为有效投资的效率就会越高。目前,歌斐的一级市场领域的投研互动已经很紧密了助赢软件,包括主动推荐行业助赢软件助赢软件、标的尽调、以已上市公司进行估值对标等工作,都在紧密进行中;二级市场研究布局方面,也进入到了储备股票库阶段≈砑”


以调研为例,张净说:“在歌斐平台上,基本能接触到国内最优秀的公私募基金管理人。我们一般是筛选出一二级基金池,然后对核心品种进行深入调研助赢软件,涵盖基金公司创始人背景、基金经理投资理念、过往业绩稳定性助赢软件、研究团队协同性等各方面。在这个充分交流的过程中助赢软件,双方都能产生思想火花碰撞助赢软件,也能相互学习?!?/span>


在张净看来,研究工作首先是把一本书“读厚”。买方研究的核心助赢软件,是尽可能地使投资效率最大化助赢软件。而系统化的基本面研究,关键在于对一家公司的投资价值做出准确判断助赢软件?!耙锏秸庖荒勘?,仅看几份卖方研报或听取公司高管的某些观点是远远不够的助赢软件助赢软件,还要通过对公司经营的长期跟踪助赢软件、调研,找到公司一以贯之的发展逻辑和内在路径,并对公司未来的盈利前景做出合理预测,才能形成有效的投资依据助赢软件?!?/span>


“因此助赢软件,在平常的团队考核中,我会重点观察研究员的工作底稿,而不是大部头的研究报告助赢软件。实际上,我所在意的,是研究工作是否以系统化的模型方式进行,能否把零散的市场数据梳理后,有序拆解到模型中去助赢软件,并通过模型运行梳理出数据间的勾稽关系,进而弄清企业所在行业的景气度助赢软件、企业竞争格局等各类问题,然后形成有效的决策信息≈砑?!闭啪凰?。


等到了把研究成果推荐给投资经理时助赢软件,则应把书“读薄”。张净直言,研究员应提炼出研究结果的本质助赢软件,用大白话的方式直接呈现给投资经理,哪怕是医药、TMT等有明显研究壁垒的行业,也要在五分钟内说清楚助赢软件助赢软件?!澳壳?,歌斐研究中心的中坚层研究员,基本都达到了这个水平助赢软件。但要形成一支训练有素的人员队伍助赢软件,还要在基础研究员的培养上多下功夫?!?/span>


据张净介绍,歌斐资产的投研队伍建设助赢软件,呈现出“实习生-培训生-研究员-高级研究员-投资经理助理-投资经理”的梯队效应。特别是在实习生和培训生阶段,张净尤其看重研究员的“童子功”助赢软件助赢软件?!耙话愣?,经过国内高考的名校毕业生,不仅研究理论基础较为扎实助赢软件,也具备很明显的吃苦耐劳素质。在歌斐的培养体系下,这些苗子进来几个月内,基本能达到半个成熟研究员的水平助赢软件助赢软件?!?/span>



张净:具有27年证券从业经验助赢软件,现任诺亚控股集团和歌斐资产研究中心负责人,历任华泰柏瑞基金专户投资总监助赢软件、研究总监助赢软件助赢软件,华富基金研究总监助赢软件,泰信基金研究总监助赢软件,天同证券研究所首席策略分析师助赢软件助赢软件,湖南国际信托投资公司证券分公司总经理等岗位助赢软件。



合格投资者认定

根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第四章第十四条规定:“私募基金管理人、私募基金销售机构不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金助赢软件,不得通过报刊、电台助赢软件助赢软件、电视助赢软件、互联网等公众传播媒体或者讲座助赢软件助赢软件、报告会、分析会和布告助赢软件助赢软件、传单、手机短信助赢软件助赢软件、微信助赢软件助赢软件、博客和电子邮件等方式助赢软件,向不特定对象宣传推介助赢软件?!?/p>

歌斐资产谨遵《私募投资基金监督管理暂行办法》之规定助赢软件,只向特定的合格投资者宣传推介相关私募投资基金产品。

若您有意进行私募投资基金投资助赢软件助赢软件,请确认您符合法规规定的“合格投资者”标准助赢软件,即具备相应风险识别能力和风险承担能力助赢软件,投资于单只私募基金的金额不低于100万元,且个人金融类资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元人民币助赢软件;并且您对天天基金以及其平台销售的私募投资基金有一定的了解,是歌斐资产的优质注册客户助赢软件。

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